家電業：多重利好支持家電龍頭上漲

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事項：2010近期家電龍頭股連續大漲，遠遠跑贏大市，其中格力、美的、海爾、海信等，幾個交易日漲幅均在10%以上。 點評：分析原因，我們認為：一方面固然與大盤企穩反彈，市場情緒高漲有關，更重要的是家電行業出現的很多新情況有利于家電行業盈利增長，也提振了市場信心。這些利好因素包括： 前期高溫天氣促進庫存消化。今年初夏氣溫偏低，抑制了空調、冰箱銷售，也抑制了家電股行情，但是前期北方持續高溫，華東暴雨過后，高溫席卷北方。空調銷售火爆，將渠道庫存消化比較干凈。 庫存消化完畢，終端市場空調漲價幅度明顯，彌補了空調補貼減少。按照國家最新政策，空調高能效補貼已于6月1日進行調整，補貼門檻提高，單臺補貼金額相比去年減少一半，政策的調整干擾了企業正常決策，也誘發了4，5月份的空調價格戰。但此項利空前面已經為市場所消化(也是三月份以來格力、美的調整的重要原因)。原來市場普遍懷疑企業的轉嫁能力，很難在終端提價，但是6月底開始，空調漲價明顯，既包括直接提價，也包括新品推出拉動價格，綜合上漲幅度近一成，完全可以覆蓋節能補貼下調。 原材料上漲壓力消除，勞動力價格上漲不足懼。隨著全球經濟也包括我國經濟運行出現反復，原來市場擔心的家電原材料價格上漲壓力不復存在，原油，銅，鋁，銅價格都有所下降，未來一段時間更多的可能會是徘徊，家電制造業的毛利率能夠得以維持。前期市場流傳的勞動力成本上升是家電行業大利空，我們并不認同，一方面龍頭公司具有一定的成本轉嫁能力。另一方面勞動力成本占比本身就低，家電產品成本最重的還是材料，前幾年原材料也經歷了大幅波動，在原材料價格大幅上漲的背景下，很多優質公司的盈利水平都是提升的。另外規范勞動用工，工人薪酬上漲對小企業壓力更大，動態地看，對龍頭企業至少不算是利空。 房產成交量有逐步放大跡象，市場對家電銷售的預期在轉好。上半年房產調控對家電銷售預期形成一定壓力，房地產交易持續低迷三個月之后，至少從成交量的角度，已經開始有所松動。隨著時間的推移，未來無論房價走勢如何，成交量都會逐步放大，盡管家電銷售有一段時間的滯后效應，但是市場對家電(主要是空調)銷售的擔心已下降。 美的系挑起價格戰并沒有全面影響龍頭公司盈利。美的、小天鵝、海爾中期業績大幅預增充分證實了公司盈利未受部分產品降價影響，利潤水平隨著收入的大幅增長而同步增長。

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